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干散货市场：节前储货，BDI止跌反弹。1月份BDI报收于760点，环比上涨13.6%。钢厂进行节前储货带动BDI止跌反弹，临近月末，天气恶劣加上储货接近尾声，BDI结束反弹开始回落。港口铁矿石库存水平从12年初1亿吨下降至今年1月末6777万吨，存在补库动力，预计元宵企业复工后会有一轮补库存的行为带动BDI反弹。
油轮市场：美国原油进口减少，VLCC运价大幅下跌。1月份BDTI收于636点，较上月底跌16.8%，BCTI收于706点，较上月底跌6.6%。本月越来越多的美国炼油厂开始停工维护，月末炼油厂开工率由上月的90.5%下降至85.2%，炼油厂的停工使得美国原油进口需求减少，本月美国商业原油进口平均8329千桶/天，较去年同期下降11.9%。美国原油进口需求减少使得本就运力过剩的VLCC市场雪上加霜，VLCC运价大幅下跌。
集运市场：节前货量充足，欧美线运价上升。1月欧线运价收于1316美元/TEU，环比上升8.0%，美西线收于2475美元/FEU，环比上升11.3%。临近春节，在节前出货高峰的支撑下，本月集运欧美线货量充足，运价上升，船公司的提价计划基本成功。
投资策略：行业供给增速边际改善无疑，但产能利用率上升拐点尚未到来，板块整体只有超跌反弹机会，这种机会很依赖于大盘走势，不会是独立行情。短期看，元宵后随着企业陆续复工，散货进口需求和集运出口需求将复苏，BDI和集运运价出现反弹是大概率事件，特别是集运大部分船东已经宣布3月初欧线提价700美元/TEU计划，预计实际涨幅为400美元/TEU。从季报看，集运1季度有望实现微利，是同比改善最显著的子行业。短期建议重点关注中海集运和中远航运。考虑到行业环境、航运股价和估值均在历史低点，行业低迷倒逼政策出台可能性增大，我们维持航运业“推荐”评级。
风险提示：欧债危机扩大、中国经济增速下滑、油价剧烈波动。